Investir sur l’action Vivendi (EPA:VIV): L’entreprise a un bilan plutôt sain
Howard Marks l’a joliment exprimé lorsqu’il a déclaré que, plutôt que de s’inquiéter de la volatilité du cours de l’action, « la possibilité d’une perte permanente est le risque qui me préoccupe… et qui préoccupe tous les investisseurs pratiques que je connais ». Lorsque nous réfléchissons au degré de risque d’une entreprise, nous aimons toujours examiner son recours à l’endettement, car une surcharge de dettes peut conduire à la ruine. C’est important, Vivendi SE (EPA:VIV) a des dettes. Mais cette dette est-elle une préoccupation pour les actionnaires ?
Pourquoi l’endettement comporte-t-il des risques ?
L’endettement est un outil qui aide les entreprises à se développer, mais si une entreprise est incapable de rembourser ses prêteurs, elle est à leur merci. En fin de compte, si l’entreprise ne peut pas remplir ses obligations légales de remboursement de la dette, les actionnaires peuvent repartir bredouilles. Bien que cette situation ne soit pas très courante, nous voyons souvent des entreprises endettées diluer définitivement les actionnaires parce que les prêteurs les obligent à lever des capitaux à un prix dérisoire. Bien entendu, de nombreuses entreprises utilisent la dette pour financer leur croissance, sans aucune conséquence négative. La première chose à faire lorsque l’on examine le niveau d’endettement d’une entreprise est de considérer l’ensemble de ses liquidités et de ses dettes.
Quel est l’endettement net de Vivendi ?
Vous pouvez cliquer sur le graphique ci-dessous pour obtenir les chiffres historiques, mais il montre que Vivendi avait une dette de 4,83 milliards d’euros en juin 2021, contre 5,89 milliards d’euros un an auparavant. D’un autre côté, le groupe dispose de 1,82 milliard d’euros de liquidités, ce qui se traduit par une dette nette d’environ 3,01 milliards d’euros.
Quelle est la solidité du bilan de Vivendi ?
Selon le dernier bilan publié, Vivendi avait des dettes de 12,2 milliards d’euros à moins de 12 mois et des dettes de 7,60 milliards d’euros à plus de 12 mois. En contrepartie, le groupe disposait de 1,82 milliard d’euros de trésorerie et de 5,77 milliards d’euros de créances exigibles dans les 12 mois. Elle a donc des dettes d’un montant total de 12,2 milliards d’euros supérieur à la somme de ses liquidités et de ses créances à court terme.
Étant donné que ce déficit est en fait plus élevé que l’énorme capitalisation boursière de la société (11,8 milliards d’euros), nous pensons que les actionnaires devraient vraiment surveiller les niveaux d’endettement de Vivendi, comme un parent qui regarde son enfant faire du vélo pour la première fois. Dans le cas où la société devrait rapidement assainir son bilan, il est probable que les actionnaires subiraient une dilution importante.
En lien avec cet article : Avis sur l'action SRP Groupe (EPA:SRP): La croissance des bénéfices de 11 % sur 5 ans ne s'est pas matérialisée par des gains pour les actionnaires de sur cette période.Afin d’évaluer la dette d’une société par rapport à ses bénéfices, nous calculons sa dette nette divisée par son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) et son bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) divisé par ses charges d’intérêts (sa couverture des intérêts). L’avantage de cette approche est que nous prenons en compte à la fois le quantum absolu de la dette (avec la dette nette par rapport à l’EBITDA) et les charges d’intérêts réelles associées à cette dette (avec son ratio de couverture des intérêts).
Vivendi a un faible ratio de dette sur EBITDA de seulement 1,3. Et, chose remarquable, malgré sa dette nette, la société a reçu plus d’intérêts au cours des douze derniers mois qu’elle n’a dû en payer. Il ne fait donc aucun doute que cette société peut s’endetter tout en gardant la tête froide. Autre point positif : Vivendi a augmenté son EBIT de 17 % au cours de l’année dernière, ce qui accroît encore sa capacité à gérer sa dette. Il ne fait aucun doute que c’est le bilan qui nous renseigne le plus sur la dette. Mais en fin de compte, c’est la rentabilité future de l’entreprise qui décidera si Vivendi peut renforcer son bilan au fil du temps.
Mais notre dernière considération est également importante, car une entreprise ne peut pas payer ses dettes avec des bénéfices sur papier ; elle a besoin d’argent liquide. L’étape logique est donc d’examiner la proportion de cet EBIT qui correspond à un véritable flux de trésorerie disponible. Au cours des trois dernières années, Vivendi a produit un solide flux de trésorerie disponible équivalant à 62 % de son EBIT, soit à peu près ce que nous attendions. Ce flux de trésorerie disponible place la société dans une bonne position pour rembourser la dette, le cas échéant.
Notre point de vue
Selon notre analyse, la couverture des intérêts de Vivendi devrait indiquer que le groupe n’aura pas trop de problèmes avec sa dette. Cependant, nos autres observations ne sont pas aussi encourageantes. Par exemple, son niveau de passif total nous rend un peu nerveux quant à sa dette. Lorsque nous considérons tous les éléments mentionnés ci-dessus, il nous semble que Vivendi gère assez bien sa dette. Mais un mot d’avertissement : nous pensons que les niveaux d’endettement sont suffisamment élevés pour justifier une surveillance continue. Lorsqu’on analyse les niveaux d’endettement, le bilan est le point de départ évident. Mais en fin de compte, chaque entreprise peut contenir des risques qui existent en dehors du bilan.
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